天风证券股份有限公司唐海清,王奕红近期对亨通光电(600487)进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，盈利能力显著提升》，本报告对亨通光电给出买入评级，当前股价为14.25元。

亨通光电(600487)

事件

(资料图片)

公司披露2023年半年度报告，实现营业收入231.8亿元（YOY+4.85%），实现归母净利润12.49亿元（YOY+45.27%），实现扣非归母净利润12.04亿元（YOY+35.99%）。

上半年收入保持稳健增长，受益于光通信+电力驱动

公司上半年同比收入增长4.9%，我们预计主要来自于光通信和电力的快速增长。

光通信我们预计整体同比快速增长，从移动最新普通光缆集采中标均价看，光纤光缆中标前五厂商的报价显著更高（65.73元），中标价格同比上涨，份额也维持稳定。而从海外出口数据来看，根据海关统计数据，2023年1-5月，光导纤维棒出口量累计同比增长43.78%（以千克为计量单位），由每根被覆光纤组成的光缆累计同比增长129.48%（以米为计量单位）。海外整体需求高速增长，光纤光缆行业仍然维持高景气。

电力方面，公司持续布局的支柱业务，继续全面展开与国网、南网、五大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固现有主营业务市场份额。同时积极拓展特种电缆，其中包括新能源汽车领域，公司汽车电缆、高压线束及充电产品在已经入围、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、东风、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。

盈利能力改善，行业复苏下增速有望提速

公司上半年盈利能力改善，毛利率实现16.85%（YoY+0.62pct），净利率实现5.38%（YoY+1.19pct）。分业务来看，我们预计光通信业务受益于原材料成本降低（铜铝等）、业务规模持续提升，我们预计毛利率有望提升；费用方面，公司管理费用率保持相对稳定；销售费用率上半年实现2.72%，同比提升0.3pct主要由于市场开拓及业绩增长带动团队工资薪金增加；研发费用率在公司加码研发创新投入下有小幅度增长；财务费用率则因为贷款利率下降、汇兑收益、贴现利息计入投资收益使得财务费用率整体下降0.75pct至0.25%。随着公司持续进行费用管控，同时毛利率有望持续提升，我们预计公司整体盈利能力有望持续改善。

AI浪潮下“光”将闪耀，期待海风下半年复苏

光通信是AI算力和通信网络的重要基础。公司在光纤光缆行业是国内领军厂商，流量的增长对传输的扩容需求有望拉动公司光纤光缆需求提升；光模块方面，公司成功发布800GQSFP-DD2×FR4光模块；400G光模块产品在国内外市场获得小批量应用，在OFC2023上，展出基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、400GLR4和800GDR8等产品，公司也在2021年推出CPO样机，CPO光电协同封装的布局在国内较早。此外，AI算力发展、国际更新换代和国内加速启动有望促使海底光缆迎来新一轮发展机遇。

我们预计海上风电行业后续有望逐步复苏，前期江苏大丰800MW项目招标落地，同时广东此前推出2023年海风竞配，且电价不作为竞配因素，明确了省管与国管海域规划。我们认为，国内海风项目整体进展有望加速推进，看好国内海上风电持续高景气发展。同时此前包括中天科技(600522)预中标、东方电缆(603606)中标欧洲海上风电项目，而亨通光电在包括泰国、越南、沙特等均有项目中标，此外公司是国内第一家承建欧洲总包海上风电输出系统建设维护项目的企业，2019年承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场——葡萄牙海上浮式风电项目。随着后续出海逻辑持续有望验证强化，我们认为亨通光电作为国内海缆头部厂商也有望深度受益。

盈利预测与投资建议：

我们预计公司23-25年归母净利润为24亿、31亿元、37亿元，对应23-25年PE为14/11/9倍，维持“买入”评级！

风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，原材料价格涨价的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.27亿，根据现价换算的预测PE为15.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.34。

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