东吴证券:给予当升科技买入评级,目标价位74.9元

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对当升科技(300073)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:Q2业绩超预期,单吨净利明显好于行业平均【勘误版】》,本报告对当升科技给出买入评级,认为其目标价位为74.90元,当前股价为43.05元,预期上涨幅度为73.98%。


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当升科技(300073)

投资要点

2023年H1公司实现归母净利润9.26亿元,同比增长1.46%,业绩超市场预期。2023年H1公司营收84.02亿元,同比下降7.8%;归母净利润9.26亿元,同比增长1.46%。2023年Q2公司实现营收37.1亿元,同比下降29.61%,归母净利润4.95亿元,同比下降5.77%,环比增长14.94%,扣非归母净利润6.4亿元,同比增长2.66%,环比增长50.4%。

2023H1出货3万吨,同比微增,全年预期20%左右增长。公司上半年出货量3万吨左右,同比略增,其中Q2出货1.6万吨左右,同比增长4%,环比增长近15%,公司海外客户占比达70%左右,需求相对稳定,上半年公司产能利用率78.61%,高于行业50-60%的平均水平;Q3海外需求进一步恢复,我们预计Q3出货环比增长20%以上,2023年出货有望达7-8万吨,维持20%左右增长。公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系,后续欧洲工厂一期6万吨建设即将启动,本土化布局将进一步巩固公司在海外产业链的战略地位,支撑后续增长。

2023Q2单吨扣非净利3.9万元/吨,超市场预期,经营性利润远高于行业。我们测算公司上半年锂电材料均价约28万元/吨(不含税),单吨毛利5万元/吨,单吨扣非净利3.5万/吨,其23Q2单价约23万元/吨(不含税),对应单吨扣非利润3.9万元左右,明显好于行业平均水平,扣除汇兑损益影响,公司扣非单吨净利也保持3万/吨左右,大超市场预期。公司单位盈利连续几个季度好于行业平均,且基本维持稳定,充分体现公司竞争优势,我们预计主要系公司客户结构优异,海外销量占比达到70%以上,加工费较稳定,盈利水平明显高于国内;Q2海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有小幅正向贡献。考虑公司海外客户优势可维持,我们预计下半年单位盈利仍有望维持2.8万元/吨左右。

锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试,克容量优势明显,产品性能领先。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨,目前单月出货近百吨,正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。

盈利预测与投资评级:考虑公司盈利水平超预期,我们上修公司2023-2025年归母净利润预测至21.08/24.58/29.25亿元(原预期为18.87/23.26/31.34亿元),同比-7%/+17%/+19%,对应PE为11x/9x/8x,给予2023年18xPE,目标价74.9元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华福证券游宝来研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.01%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.46亿,根据现价换算的预测PE为10.66。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级17家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为70.28。

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