浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋,赵千里,虞方林近期对星源材质(300568)进行研究并发布了研究报告《星源材质2023年半年度业绩点评：第五代湿法产线将量产，技术降本有望保障盈利稳定》，本报告对星源材质给出增持评级，当前股价为13.67元。

【资料图】

星源材质(300568)

投资事件

(1)2023年上半年，公司营业收入约13.57亿元，同比增长1.68%；归母净利润约3.79亿元，同比增长3.00%。

(2)公司拟投资不超过50亿元，建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目，预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

投资要点

第二季度业绩环比微降，毛利率略微承压

2023年第二季度营业收入6.92亿元，同比增长3.30%，环比增长4.08%；归母净利润1.96亿元，同比下降2.15%，环比增长7.21%；毛利率45.41%，同比下降4.65个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率28.63%，同比下降2.32个百分点，环比增长0.41个百分点。

第五代湿法产线2023年内量产，单线产能最高达2.5亿平方米

近期公司发布第五代超级湿法线，该产线系星源材质联合德国布鲁克纳公司共同研发的单线产能2.5亿平方米湿法隔膜生产线，在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍，设备宽幅8米，有效膜宽提升至6.2米宽，第五代湿法产线将于2023年开始投产，有望提升公司综合竞争力。

新技术不断突破，涂覆能力持续增强

在新技术方面，公司已经为FREYRBatteryNorwayAS等客户供应半固态电池隔膜；针对锂电池界面稳定性差的问题，公司开发出固态电解质复合隔膜，能有效抑制枝晶生长问题。在涂覆领域，公司不断降低涂层厚度、提升耐热温度，如纳米纤维涂覆隔膜厚度低于1微米，破膜温度大于200度，交联隔膜破膜温度大于240度，并且在电解液中表现出优异的稳定性；根据现有体系，公司基于成熟的油性涂覆技术开发了高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜，具有自主知识产权，具备优异的阻燃特性和超高的电极片粘结力，同时还研发了具有轻量化、高强度、高耐热等特性的第三代PVDF聚合物涂覆膜。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球领先的锂离子电池隔膜供应商，围绕技术、客户端已经建立起较深的竞争壁垒。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2023-2024年公司归母净利润至10.26、15.01亿元（下调前分别为12.44、18.21亿元），新增2025年预测为19.49亿元，对应EPS分别为0.80、1.17、1.52元，对应PE为17、12、9倍。维持“增持”评级。

风险提示

产品价格下跌和盈利能力下滑风险，技术路线变更风险，汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为18.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.57。

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