国金证券股份有限公司赵海春近期对欧林生物进行研究并发布了研究报告《AC-Hib联苗获批在即，金葡菌疫苗三期推进中》，本报告对欧林生物给出增持评级，当前股价为16.0元。

欧林生物(688319)

事件

(相关资料图)

2023年8月17日，公司公告，2023年上半年营收2.33亿元，同比增加0.21%，归母净利润0.29亿元，同比下降8.04%，扣非后归母净利润0.20亿元，同比下降22.74%。2023年二季度营收1.66亿元，同比下降7.17%；归母净利润0.25亿元，同比下降34.76%，扣非后归母净利润0.17亿元，同比下降47.81%。

点评

营收同比略增，研发投入加大降低公司净利。（1）2023年上半年营业收入2.33亿元，同比增加0.21%。公司目前有3款上市产品，分别为：吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗。（2）归母净利润同比下降8.04%，主要因为研发投入费用为6007万元，同比增长64.95%：公司新增四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）项目，发生费用化研发投入4156.93万元，较2022年同期增长31.76%；重组金葡菌疫苗3期临床试验加快推进，资本化研发投入为1849.60万元，较2022年同期增长280.08%。

核心产品市场广阔，全国销售网络加速产品放量。（1）吸附破伤风疫苗主要用于非新生儿破伤风预防，公司产品2023年上半年批签发量居行业首位，未来伴随着市场对破伤风主动免疫推广程度的不断加深，渗透率有望进一步提升。（2）AC-Hib联合疫苗可有效减少疫苗接种次数，具有接种者依从性好、性价比高等优势，市场上暂无AC-Hib联合疫苗上市销售，公司产品已进入生产注册阶段，预计上市后有望带来新的利润增长点。（3）与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗3期临床试验中，适用人群为金黄色葡萄球菌感染高危人群，包括围手术期患者、老人及儿童等免疫力低下者。在全国范围内多家医院实现临床入组，是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗，全球范围内暂无同类产品上市销售，预计该疫苗未来市场广阔。（4）公司已建成了覆盖全国31个省、自治区、直辖市的营销网络，为未来产品的市场开拓打下良好基础。

盈利预测、估值与评级

考虑到AC-Hib疫苗有望于2023年获批，经逐步市场导入后，2024年可能迎来放量，维持盈利预测，预计2023/24/25年销售收入6.52/8.53/11.51亿元，同比增加19%/31%/35%；归母净利润0.30/0.59/1.3亿元，同比增加11%/101%/119%。维持“增持”评级。

风险提示

研发及销售不达预期的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)赵海春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利3000万，根据现价换算的预测PE为217.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。

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