浙商证券股份有限公司刘雯蜀,刘静一近期对美亚柏科(300188)进行研究并发布了研究报告《美亚柏科2023半年报点评：下半年订单有望逐步确认，长期AI有望赋能多业务增长》，本报告对美亚柏科给出买入评级，当前股价为16.6元。

(资料图片仅供参考)

美亚柏科(300188)

事件：

公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入4.55亿元，同比下降33.82%；归母净利润-2.78亿元，同比下降146.64%，扣非后归母净利润-2.91亿元，同比下降119.16%。

单Q2而言，公司实现营业收入3.08亿元，同比下降16.35%；归母净利润-1.11亿元，同比下降101.39%；扣非后归母净利润-1.17亿元，同比下降70.49%。

点评

项目验收确认延缓，订单表现相对乐观

分业务来看，2023上半年电子取证业务收入2.02亿元，同比下降28%，上半年收入占比约44%；公共安全大数据业务收入1.84亿元，同比下降39.03%，上半年收入占比约40%；数字政务与企业数字化业务收入0.47亿元，同比下降10.63%，上半年收入占比约10%；新网络空间安全业务收入0.21亿元，同比下降58.66%，上半年收入占比约5%。

分行业来看，公司2023上半年企业侧实现收入2.78亿元，同比增长3.05%；司法机关侧实现收入1.26亿元，同比下降57.18%；行政执法侧实现收入0.47亿元，同比下降55.68%。企业侧收入情况相较于司法机关和行政执法更为稳健。

根据公司公告，上半年收入下滑主要原因为公司商机订单、在手订单实施、项目交付验收均受到宏观经济影响有所延迟，但从订单侧来看，公司2023年累计新签订单及在手订单已超过去年同期水平，我们预期订单层面的增长有望在下半年反馈至收入层面。

重仓AI，布局AIGC安全并发布国内首个公共安全大模型

2023年7月13日，国家网信办联合多部门发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，对生成式人工智能服务进行了一系列规范。在人工智能安全方面，公司参与了国内首个生成式人工智能技术及产品评估标准和大模型可信相关标准的编制，发布人工智能大模型内容检测系列产品，包括人工智能大模型内容检测平台和“AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站”等，可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本、视频、图像等进行识别、检测和鉴定。我们认为考虑到公司卡位技术优势，随着AIGC安全相关的监管要求逐步落地，公司在人工智能安全领域有望打开新的成长空间。

公司积极抢抓人工智能的历史新机遇，加大人工智能公共安全大模型的战略投入，于2023年6月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力。我们认为“天擎”公共安全大模型的发布有助于增提升公司在公共安全领域相关产品的效能，全面赋能公共安全领域全业务流程。目前已在公共安全、政务、税务、企业数字化转型等多个行业领域的近百个大数据项目建设中得到广泛的应用，通过该大模型赋能反诈大数据平台建设，可以助力客户实现对新型网络违法案件的有效预警和有效劝阻。

盈利预测与估值

考虑到公司累计新签订单以及在手订单情况较为乐观，有望在下半年逐步兑现，我们预计公司2023-2025年实现营业收入30.31、39.58、50.44亿元，归母净利润2.95、3.67、4.55亿元，维持“买入”评级。

风险提示

电子取证业务恢复不及预期；市场竞争加剧导致价格下降；宏观经济发生重大变化；新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.09亿，根据现价换算的预测PE为46.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为27.6。

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