国元证券:给予绝味食品买入评级

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊,袁帆近期对绝味食品(603517)进行研究并发布了研究报告《事件点评:Q1业绩预增超40%,全面改善进行时》,本报告对绝味食品给出买入评级,当前股价为42.91元。


【资料图】

绝味食品(603517)

事件

4月14日,公司公告2023年一季度业绩预告。23Q1公司预计实现营业收入18.0-18.5亿元,同比增长6.63%-9.59%,预计实现归母净利1.28-1.38亿元,同比增长43.71%-54.94%,预计实现扣非归母净利1.26-1.36亿元,同比增长52.95%-65.09%。

业绩增长主要得益于销售恢复和费用投放下降

1)消费复苏带动公司销售恢复。随着管控全面放开,消费逐渐复苏,带动公司销售恢复,23Q1公司营收预计同比增长6.63%-9.59%。

2)费用投放下降,提高公司盈利水平。22Q1公司销售费用率为14.00%,远高于以往年度,较19/20/21同期分别高出6.74/2.74/7.33pct。相较于去年同期,23Q1公司大幅减少了对市场的补贴和投入,盈利水平提升。

加盟商开店意愿有望增强,外延及海外布局潜力大

1)加盟商开店意愿有望增强。短期来看,随着消费场景复苏,单店店效有望改善,促进加盟商开店意愿提升。公司通过建设加盟商委员会的激励、监督机制,以及全程冷链系统、信息化的供应链体系,将对于卤味连锁企业较难控制的食品安全风险变为可控,中长期来看,随着渠道下沉深化,公司仍具较大开店空间。

2)公司核心团队外延布局张力大。公司利用产融结合构建第二、三增长曲线,透过网聚资本,目前已经投资了廖记棒棒鸡、千味央厨、和府捞面、卤江南、幺麻子等大量潜力企业,布局泛卤味、特色调味品、新餐饮,依靠凝聚力和管理力构建孵化平台。

3)定增支持产能扩张。随着定增的落地,公司将突破产能瓶颈,支撑未来扩店需求。

)拟发行H股,国际化战略加快。公司23/3/6公告启动H股发行筹备工作,发行成功后,将增强公司境外融资能力,进一步提高公司资本实力和综合竞争力。

投资建议

公司是休闲卤味龙一,以凝聚力、管理力见长,休闲卤味还有翻倍空间,泛卤味布局张力很大。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.50/9.53/12.78亿元,增速-74.51%/281.04%/34.14%,对应4月13日PE108/28/21倍(市值270亿元),维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、原料价波动风险、消费恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)龚源月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.05%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.5亿,根据现价换算的预测PE为107.27。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级24家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为60.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,绝味食品(603517)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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