国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊,袁帆近期对绝味食品(603517)进行研究并发布了研究报告《事件点评：Q1业绩预增超40%，全面改善进行时》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为42.91元。

【资料图】

绝味食品(603517)

事件

4月14日，公司公告2023年一季度业绩预告。23Q1公司预计实现营业收入18.0-18.5亿元，同比增长6.63%-9.59%，预计实现归母净利1.28-1.38亿元，同比增长43.71%-54.94%，预计实现扣非归母净利1.26-1.36亿元，同比增长52.95%-65.09%。

业绩增长主要得益于销售恢复和费用投放下降

1）消费复苏带动公司销售恢复。随着管控全面放开，消费逐渐复苏，带动公司销售恢复，23Q1公司营收预计同比增长6.63%-9.59%。

2）费用投放下降，提高公司盈利水平。22Q1公司销售费用率为14.00%，远高于以往年度，较19/20/21同期分别高出6.74/2.74/7.33pct。相较于去年同期，23Q1公司大幅减少了对市场的补贴和投入，盈利水平提升。

加盟商开店意愿有望增强，外延及海外布局潜力大

1）加盟商开店意愿有望增强。短期来看，随着消费场景复苏，单店店效有望改善，促进加盟商开店意愿提升。公司通过建设加盟商委员会的激励、监督机制，以及全程冷链系统、信息化的供应链体系，将对于卤味连锁企业较难控制的食品安全风险变为可控，中长期来看，随着渠道下沉深化，公司仍具较大开店空间。

2）公司核心团队外延布局张力大。公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，透过网聚资本，目前已经投资了廖记棒棒鸡、千味央厨、和府捞面、卤江南、幺麻子等大量潜力企业，布局泛卤味、特色调味品、新餐饮，依靠凝聚力和管理力构建孵化平台。

3）定增支持产能扩张。随着定增的落地，公司将突破产能瓶颈，支撑未来扩店需求。

）拟发行H股，国际化战略加快。公司23/3/6公告启动H股发行筹备工作，发行成功后，将增强公司境外融资能力，进一步提高公司资本实力和综合竞争力。

投资建议

公司是休闲卤味龙一，以凝聚力、管理力见长，休闲卤味还有翻倍空间，泛卤味布局张力很大。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.50/9.53/12.78亿元，增速-74.51%/281.04%/34.14%，对应4月13日PE108/28/21倍（市值270亿元），维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、原料价波动风险、消费恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为107.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为60.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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