全球快资讯:华西证券:给予钱江摩托买入评级

华西证券股份有限公司崔琰近期对钱江摩托(000913)进行研究并发布了研究报告《系列点评之十一:23Q1业绩略超预期 强势产品周期驱动》,本报告对钱江摩托给出买入评级,当前股价为22.44元。

钱江摩托(000913)

事件概述


【资料图】

公司发布2022年业绩快报及23Q1业绩预告:2022年实现营收56.48亿元,同比+31.1%,归母净利润4.18亿元,同比+75.8%,扣非归母净利3.97亿元,同比+114.0%。23Q1预计实现归母净利润0.70-0.75亿元,同比增加100.9%至115.2%,预计实现扣非归母净利0.70-0.75亿元,同比增加115.2%至130.6%。

分析判断:

23Q1业绩略超预期强势产品周期驱动

据公司2022年业绩快报,2022年总体实现营收56.48亿元,同比+31.1%,归母净利润4.18亿元,同比+75.8%,扣非归母净利3.97亿元,同比+114.0%,处于前期业绩预告中间偏上水平,符合此前预期。高增长我们预计主要源于2022年公司强势中大排产品周期驱动:据中国摩托车商会数据,2022年公司250cc+中大排摩托车累计销售14.1万辆,同比+71.1%,领先行业增速25+pct(若计入250cc排量,2022年公司实际中大排销量预计约18万辆)。拆分季度看,22Q4营收11.68亿元,同比+35.3%,环比-38.4%,归母净利0.08亿元,同比-120.1%,环比-96.4%,下滑原因我们预计:1)营收端,22Q4公司主动控制中大排出货,叠加淡季+疫情影响,致22Q4公司250cc+出货仅1.9万辆,环比-64.9%;2)利润端,22Q4受存货减值+美元贬值汇兑损失+股权激励计提影响,还原后预计实际利润5,000-9,000万元,仍维持较强盈利能力。

同时据公司23Q1业绩预告,23Q1预计实现归母净利润0.70-0.75亿元,同比增加100.9%至115.2%;预计实现扣非归母净利0.70-0.75亿元,同比增加115.2%至130.6%,略超此前预期。据中国摩托车商会数据,1-2月公司250cc+中大排摩托车累计销售1.35万辆(3月数据暂未公布),同比+50.6%,系拉动业绩高增的主要驱动。

强势产品周期持续驱动中大排销量快速增长

中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年1-12月250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,打造闪300S及赛600双重爆款,考虑到上述两款车型同级别核心竞品较少,且较好契合消费者车型偏好变化(仿赛、巡航太子),预计后续仍具较强延续性。展望2023年,预计公司将延续产品谱系扩充趋势,现阶段看赛450、闪350、闪250、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。

治理结构持续改善聚焦摩托主业拖累因素消除

治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持现已完成,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:深化实施Benelli及QJiang渠道直营模式改革;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车量产落地。

聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至2022Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2021年10月经浙江省温岭市人民法院裁定,公司以2600万元成为钱江锂电重整投资人,同期公司公告钱江锂电与舒驰客车诉讼案终审胜诉;2)房地产:2019年竣工,销售完成后终止;3)半导体封装、电控不再投入资源。

投资建议

基于业绩快报,调整2022年并维持2023-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年营收由55.28/81.84/109.83亿元调整为56.48/81.84/109.83亿元,归母净利由4.20/6.43/8.94亿元调整为4.18/6.43/8.94亿元,EPS由0.90/1.37/1.91元调整为0.79/1.22/1.70元(增发摊薄),对应2023年4月14日22.44元/股收盘价,PE分别28/18/13倍,维持“买入”评级。

风险提示

禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安(601211)吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为28.71%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.03亿,根据现价换算的预测PE为33.49。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为32.67。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,钱江摩托(000913)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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