东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对华域汽车(600741)进行研究并发布了研究报告《2022年Q3季报点评：业绩环比高增长！》，本报告对华域汽车给出买入评级，当前股价为16.3元。

华域汽车(600741)

投资要点

【资料图】

公告要点： 公司发布 2022 年三季度业绩公告， 2022 年 Q3 实现营收445.64 亿元，同比+32.14%， 环比+42.02%；实现归母净利润 23.6 亿元，同比+19.70%，环比+191.15%；实现扣非归母净利润 22.53 亿元，同比+55.88%，环比+198.30%。

下游市场景气度提升，推动收入规模同环比高增： 2022 年三季度公司下游主机厂客户克服疫情、缺芯等外部扰动实现产销较大幅度增长，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车分别实现产量 39.7/34.8/24.4 万辆，环比分别为+59.6%/50.0%/44.3%；比亚迪(002594)产量实现 54.2 万辆，同比+163.1%，环比+51.1%；特斯拉中国产量 19.7 万辆，同比+53.0%，环比+71.3%。下游行业景气度提升推动公司三季度营收规模实现同环比大幅度增长。

规模效应逐步显现，毛利率提升+费用端管控公司利润端高增： 2022 年Q3 公司实现毛利率为 13.98%，同比-2.04pct，环比+0.66pct，期间费用率同比-2.50pct，环比-1.78pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.09pct/-1.58pct/+0.24pct/-0.07pct，环比分别-0.09pct/-1.53pct/-0.02pct/-0.13pct，销售与管理费用得到有效控制同时研发力度不减。成本端与费用端逐步转好推动公司归母净利润同环比提升，扣除投资收益的归母净利实现 15.11 亿元，同比+270.88%，环比+276.55%，表现亮眼。

投资收益环比高增长，座椅业务持续推进全球业务发展： 2022 年 Q3 公司实现投资收益 8.49 亿元，环比+107.41%，主要是合联营企业业绩全面复苏。公司在完成延锋安道拓 49.99%股权收购后，座椅+内饰板块均实现 100%独立控股， 2022 年 1-9 月份实现营收约 203 亿元，持续拓展问界、比亚迪、特斯拉等新势力客户，持续推进全球布局战略。

盈利预测与投资评级： 考虑到下游行业景气度提升，我们将 2022-2024年营业收入从 1456.8/1582.5/1712.8 亿元上调至 1504.7/1635.0/1770.0 亿元，同比分别+8%/+9%/+8%。 2022-2024 年归母净利润为 67.1/77.1/84.4亿元，同比分别+4%/+15%/+9%，对应 EPS 分别为 2.13/2.45/2.68 元，对应 PE 为 9.28/8.08/7.38 倍，维持“买入” 评级。

风险提示： 缺芯供应短缺超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利58.81亿，根据现价换算的预测PE为8.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华域汽车（600741）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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