西南证券股份有限公司郑连声近期对爱柯迪(600933)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩创历史新高》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为19.23元。

爱柯迪(600933)

(资料图)

事件：公司发布2022年三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长39.8%-50.6%，扣非后归母净利润3.8-4.1亿元，同比增长73.1%-86.7%；推算Q3单季实现归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长119.3%-156.6%，环比增长37.9%-61.3%，实现扣非后归母净利润1.9-2.2亿元，同比增长179.4%-222.6%，环比增长57.0%-81.3%，单季度业绩创历史新高。

发力新能源汽车+智能驾驶，量价齐升带来业绩高增。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，22年中报显示，公司新获项目中，新能源汽车、热管理系统、智能驾驶系统项目的金额占比约80%，并且公司不断完善产品结构，新项目增长强劲，基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，汽车结构件项目取得重要突破，单车价值量持续提升。中汽协数据显示，Q3我国乘用车批发销量同比增长36.6%，我国新能源(600617)乘用车同比增长110.7%，Marklines数据显示北美电动车销量同比增长15.5%，西欧电动车同比增长7.6%，量价齐升的背景下，叠加海运费明显回落以及汇兑收益利好，公司业绩实现了同环比高增长。

布局新能源车中大件与一体化压铸，打开中长期成长空间。9月底公司募资15.7亿元的可转债正式落地，募集资金主要用于布局中大件以及一体化压铸，将新增新能源三电壳体、车身部件等710万件产能，公告达产产值23.3亿元，同时（根据环评信息）本项目中公司将引进800-8400吨压铸机，以满足中大件产品和一体化压铸产品的生产需求。新能源车中大件及一体化压铸市场空间广阔，我们认为，公司的积极布局有望为公司打开中长期的成长空间。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为0.66/0.80/0.99元，对应PE为28/23/19倍，未来三年归母净利润年复合增速达41%，维持“买入”评级。

风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为22.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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