华安证券股份有限公司陈晓,牛义杰近期对宁德时代(300750)进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续修复，市占提升深化海外合作》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为413.0元。

(资料图片仅供参考)

宁德时代(300750)

主要观点：

业绩

公司 2022 年前三季度实现营收 2103.4 亿元，同比+186.72%， 实现归母净利 175.92 亿元，同比+126.95%， 扣非归母净利 160.38 亿元，同比+142.87%； 其中 22 年 Q3 实现营收 973.7 亿元， 同比+232.5%， 环比+51.4%，实现归母净利润 94.2 亿元， 同比+188.4%， 环比+41.2%，实现扣非净利润 89.9 亿元， 同比+234.7%， 环比+74%。 符合市场预期。

电池出货持续增长，储能电池毛利率修复，研发费用超百亿布局新技术

我们预计公司 Q3 锂电池出货量约为 90GWh， 环比+55%， 其中动力电池约为 75GWh， 占比 83%， 储能电池约为 15Gwh，均呈现稳步增长态势。盈利方面， 公司 Q3 整体毛利率为 19.3%，环比-2.6pct， 主要原因或系 2季度涨价追溯了原本未调价部分，不完全可比， 排除追溯因素，三季度动力和储能的毛利率相比二季度其实是环比向上的，其中 Q3 储能毛利率恢复至 2 位数，预计储能全年翻倍增长。 此外， 公司 Q3 研发费用为 48.1 亿元，研发费用率为 4.9%，前三季度累计研发费用已超百亿， 公司目前正全面推进钠离子、 M3P、凝聚态、无钴电池、全固态、无稀有金属电池等电池技术布局。

装机量持续提升市占创新高， 深化海外动力储能项目合作

根据 SNE Research， 公司前 8 个月的总装机量达 102． 2GWh，同比+114.7％，市占 35.5％，稳居全球第一，其中 8 月市占 39.3%，创单月历史新高。 公司持续深化海外合作，动力方面， 与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应， 公司拟在欧洲匈牙利建设电池工厂；储能方面，公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商 FlexGen 达成合作协议，将在三年时间内为后者供应 10GWh 的储能产品， 与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商 Primergy Solar LLC达成协议，为 Gemini 光伏+储能项目独家供应电池， 项目完成后，将成为美国最大的光伏储能项目之一。 公司已经打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 我们预计今年年底公司年产能将达到 400GWh， 预计 2025 年，公司产能规划将超 700GWh。

投资建议：

公司是全球领先的动力电池和储能供应商，竞争力不断强化，考虑公司电池涨价预期顺利兑现，盈利能力持续修复， 我们给予 22/23/24 年公司归母净利为 287/440/622 亿元，对应 P/E 为 34/22/15，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料涨幅超预期， 电池提价低于预期， 行业发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿，根据现价换算的预测PE为35.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级35家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为638.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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