天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对公元股份进行研究并发布了研究报告《减值出清轻装上阵，盈利能力大幅改善》，本报告对公元股份给出买入评级，认为其目标价位为6.94元，当前股价为5.5元，预期上涨幅度为26.18%。

公元股份(002641)

(资料图片)

23H1扣非净利润大增，减值出清轻装上阵

公司发布23年中报，23H1公司实现营收36.41亿，同比-3%，归母净利润为1.71亿，同比+170%，扣非净利润为1.54亿，同比+223%。单二季度公司实现营收20.46亿，同比-0.5%，归母净利润0.94亿，同比+202%，扣非净利润为0.82亿，同比+212%。公司塑料管道年产能110万吨，较22年底增加10万吨，除上海和深圳基地外其余生产基地的产能均有提升空间。考虑到23H1公司计提恒大款项计提信用减值1.1亿，去年下半年计提2.43亿资产减值，当前恒大坏账已100%计提完成，我们判断公司Q3-Q4的业绩增速有望更高，我们预计公司23-25年归母净利为5/6.1/7.4亿（前值4.6/5.8/7.4亿），参考可比公司23年平均PE为15倍，认可给予公司23年17倍PE，对应目标价为6.94元，维持“买入”评级。

原材料成本端压力缓释，管道毛利率改善明显

管道业务拆分来看，PVC管/PPR管/PE管分别实现营收15.8/5.8/6.2亿，同比分别变动-15%/+15%/+11%，毛利率分别为18.82%/44.80%/19.81%，分别变动+4.06pct/+5.12pct/+1.81pct。我们认为毛利率提升主要系原材料成本端压力缓释，23H1PVC/PPR成本较22H1分别同比-31%/-11%，23年三季度以来PVC/PPR的成本较22年同期同比-14%/-6%，下半年塑料管道毛利率仍有改善的空间。管材产品分地区来看，华东/华南/外销分别实现营收20.85/1.69/7.37亿元，分别同比变动+6.68%/-28.21%/-13.35%。

布局智能制造领域，静待太阳能(000591)业务持续放量

23H1公司太阳能业务实现营收5.28亿，同比+1.83%。控股子公司公元新能23H1实现营收5.4亿，同比+2.8%，归母净利润0.4亿，同比+77%，扣非净利润0.37亿，同比+75%。目前公司太阳能业务主要出口欧美国家，公元新能源亦组建国内销售团队，对国内市场进行业务拓展，并考虑拓展太阳能工程领域，静待太阳能业务持续放量。公司积极布局智能化改造和销售智能产品业务，4月公司公告，公司拟以410.27万元受让公元集团持有的元邦智能6%的股权，持有元邦智能的股权由44.11%变更为50.11%，元邦智能主营业务为工业机器人(300024)，新兴领域的布局亦有望打造新的增长极。

盈利能力改善明显，现金流表现优异

23H1综合毛利率为22.1%，同比+4.54pct，单二季度毛利率为23.9%，同比+4.92pct；23H1期间费用率为13.09%，同比+0.21pct；销售/管理/研发费用率分别为4.66%/5.55%/3.45%，分别同比变动+0.39pct/-0.04pct/-0.16pct。资产及信用减值损失1.19亿元，较去年同期增加0.12亿元，主要系恒大坏账减值计提。综合影响下23H1净利率为4.96%，同比提升3.28pct，盈利能力改善明显。CFO净额为4.16亿元，同比多流入5.04亿元，收付现比123%/122%，同比+2.1pct/-8.5pct，现金流状况表现优异。

风险提示：原材料涨价超预期；地产政策持续收紧；产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.02亿，根据现价换算的预测PE为13.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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