西南证券:给予嘉益股份买入评级

西南证券股份有限公司蔡欣,赵兰亭近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《海外订单景气度延续,海外产能布局稳步进行》,本报告对嘉益股份给出买入评级,当前股价为41.27元。


【资料图】

嘉益股份(301004)

投资要点

事件:公司发布]2023年半年报。2023H1公司实现营收6.5亿元,同比+42.8%;实现归母净利润1.6亿元,同比+88.8%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比+113.5%。单季度来看,2023Q2公司实现营收4.1亿元,同比+49.8%;实现归母净利润1.1亿元,同比+105.9%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比+133.4%。受益于海外大客户爆款单品需求延续景气,订单高增,营收净利规模快速增长。

毛利率结构性改善,Q2盈利能力同环比均提升。报告期内,公司整体毛利率为38.8%,同比+8.9pp。其中不锈钢真空保温器皿产品毛利率为38.9%(+9.4pp)。毛利率提升主要由于毛利率较高的大杯型收入占比提升,以及钢材等原材料价格同比下降。分地区看,内销毛利率为40.4%(+9.4pp),外销毛利率为43.6%(+8.9pp)。费用率方面,2023H1公司总费用率为8.5%(+2.0pp),其中销售费用率为2.2%,同比+0.5pp;管理费用率为5.0%,同比+0.1pp,主要为同比增加员工期权激励费用所致;财务费用率为-3.0%,同比+0.6pp,主要由汇兑收益贡献;研发费用率为4.3%,同比+0.8pp。综合来看,公司上半年实现净利率25.0%,同比+6.1pp。单季度数据来看,2023Q2毛利率为39.9%(+8.0pp);净利率为26.8%,同比+7.3pp,Q2盈利能力同环比均提升。

海外大客户订单景气度延续,外销收入保持快速增长。分地区看,2023年H1公司外销/内销分别实现营收6.2/0.3亿元,同比+43.6%/+30.6%。受益于国外保温杯消费属性的增强、多元化应用场景的落地和各式时尚设计的追求,海外市场户外保温杯需求旺盛,下游大客户PMI订单持续高速放量,在大客户份额持续提升。展望下半年,公司目前接单趋势良好,产能利用率保持较高水平,预计下半年公司产品销量仍可保持较快增长。

发行可转债募投新产能,全球化布局稳步进行。近期公司发行可转债拟募集资金投向两大扩产项目,越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目及年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目。募投项目的实施将极大提升公司的接单能力,充分利用越南制造业人力成本优势的同时,也可为公司在海外市场长足发展奠定良好基础。

盈利预测与投资建议:预计2023-2025年EPS分别为3.66元、4.49元、5.43元,对应PE分别为12倍、9倍、8倍。考虑到公司设计研发实力突出,客户粘性高,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧的风险;产能释放不及预期的风险;客户订单波动的风险;人民币对美元汇率大幅波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿,根据现价换算的预测PE为11.48。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为52.63。

关键词: