信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对三花智控(002050)进行研究并发布了研究报告《Q2盈利能力改善，汽零板块延续高增》，本报告对三花智控给出评级，当前股价为27.53元。

(资料图)

三花智控(002050)

事件：ummar23H1y]公司实现营业收入125.29亿元，同比+23.32%，实现归母净利润13.95亿元，同比+39.03%。Q2公司实现营业收入68.50亿元，同比+27.89%，实现归母净利润7.94亿元，同比+44.22%。

制冷市场份额提升，汽零业务延续高增。23H1公司制冷/汽零业务分别实现营业收入77.1/48.2亿元，分别同比+10.7/+50.8%。制冷方面，上半年公司制冷主导产品市占率稳中有升，继续加大全球化制造、研发的布局和人才队伍建设；汽零方面，公司上半年抓住新能源汽车发展机遇，新能源车业务占比达到89%，加速推进国内外生产基地建设，加大产能布局。分地区来看，23H1国内外分别实现营业收入67.8/57.5亿元，分别同比+29.4/+16.9%。

制冷业务盈利能力提升。23H1公司制冷/汽零业务分别实现归母净利润7.64/6.31亿元，分别同比+27.73/+55.71%，制冷业务利润端增速高于营收端，盈利能力明显改善，我们认为主要原因在于：1）公司聚焦高毛利产品，产品结构升级；2）人民币贬值，外币结算的海外制冷业务受益。从毛利率角度来看，23H1公司制冷/汽零毛利率分别为25.85%、25.73%，分别同比+2.20/+0.37pct；国内外销售毛利率分别为24.90%、26.87%，分别同比+0.98/+2.40pct。

汇兑收益增厚利润，Q2净利润率提升。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.06/-0.06/-0.43/-0.89pct。23H1公司汇兑收益1.94亿元，同比增加0.94亿元。另有23H1期货+远期共损失1.33亿元，较22H1（0.74亿）多损失0.59亿元，记入非经常性损益。毛利率提升叠加费用率降低，Q2公司实现归母净利润率11.58%，同比+1.31pct。

经营性现金流净额增加，存货周转效率有所提升。

1）公司23H1期末货币资金+交易性金融资产合计55.77亿元，较Q1期末-13.65%，主要因为交易性金融资产减少；23H1期末公司存货合计40.05亿元，较Q1期末-5.62%；23H1期末公司合同负债合计0.87亿元，较Q1期末+11.75%。

2）现金流方面，公司23Q2经营性现金流净额为9.83亿元，同比+54.75%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。

3）周转方面，公司23H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较22年分别-10.2、+9.7、-2.8天，存货周转效率有所提升。

半年度分红回馈股东，储能、机器人(300024)业务实现突破。公司拟派发23年半年度分红，每10股派发现金0.5元，半年度分红率为13.4%。其他业务方面，上半年公司储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收；在机器人业务方面，公司聚焦机电执行器，目前正配合客户积极筹划海外生产布局。

盈利预测：我们看好公司制冷板块稳健增长，汽零板块随着新能源车放量和公司产品结构升级实现营收利润双增，储能、机器人相关业务预计未来也会为公司带来更多增长动力。我们预计23-25年公司实现营业收入267.2/325.2/388.4亿元，同比+25.2/21.7/19.4%，预计实现归母净利润33.0/40.2/48.6亿元，分别同比+28.2/+21.9/+20.8%，对应PE31.1/25.5/21.2倍。

风险因素：新能源汽车销售不及预期、新品推出不及预期、原材料成本价格维持高位，海外市场开拓不及预期、储能/机器人业务拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.71亿，根据现价换算的预测PE为31.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.08。

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