群益证券顾向君近期对双汇发展(000895)进行研究并发布了研究报告《经营稳健，H1业绩符合预期》，本报告对双汇发展给出增持评级，认为其目标价位为30.00元，当前股价为25.58元，预期上涨幅度为17.28%。

双汇发展(000895)

结论与建议：

(相关资料图)

业绩概要：

2023H1实现营收 305.2亿，同比增 9.2%，录得净利润 28.4亿，同比增 3.9%，扣非后净利润 26.7 亿，同比增 2.7%，毛利率同比下降 0.56pct 至 17.56%。 2Q实现营收 148.1 亿，同比增 4.5%，录得净利润 13.5 亿，同比增 6.2%，扣非后净利润 12.7 亿， 同比增 3.1%，毛利率同比上升 0.5pct 至 17.6%。 扣非前后净利润增速差异主要由于报告期公司对部分冻品库存计提资产减值损失。中期分红： 每 10 股派发现金股利 7.5 元， 中期股息率为 3%(预计 2023 年股息率为 6.27%)

点评：

受益屠宰规模上升及禽业项目投产， H1 公司肉类产品总外销 164 万吨，同比增 7.2%。 其中， 生鲜猪肉销量为 72.2 万吨，同比增 6.7%，禽肉销量 11.4 万吨，同比增 64.7%，包装肉销量 77.8 万吨，同比增 2.3%。 另一方面， H1 猪价上涨 5.1%，驱动上半年公司营收同比增 9.2%。 2Q 单季度来看，肉类外销 82 万吨，同比增 6.9%，但猪价单季度同比回落约 3.4%，量增价减，故 2Q 营收增速环比下降（ 1Q 营收同比增 13.9%，低基数+量价作用）。

H1 屠宰业务实现收入 158.9 亿，同比增 11.7%，营业利润同比增 66.3%至4.5 亿，毛利率同比上升 1.55pct 至 6.31%， 估计受益生鲜肉销售渠道拓展和冻肉增厚盈利； 2Q 屠宰业务实现收入 79.8 亿，同比增 8.8%，实现营业利润 1.5 亿，同比增 6.9%，我们认为主要受销量驱动。

肉制品业务上半年实现收入 136.9 亿，同比增 3.3%，实现营业利润 31.4亿，同比下降 2.6%，毛利率同比下降 1.48pct 至 30.49%； 2Q 实现收入 65.8亿，同比增 1.9%，实现营业利润 15.1 亿，同比增 2.5%。 肉制品业务 2Q盈利改善，我们认为主要受销量增长和成本下行双因素推动。

其他业务 H1 实现营收 40.8 亿，同比增 43.1%，营业亏损 0.9 亿， 2Q 实现营收 19.5 亿，同比增 22.4%，实现营业利润 0.34 亿，同比扭亏，我们认为主要和禽业项目逐步投产有关。

费用方面，报告期公司实现费用精准投放，期间综合费用率同比下降0.5pct 至 5%， 2Q 期间费用率同比下降 0.54pct 至 5.31%。

H1 公司经营及盈利水平保持稳健，下半年来看， Q2 起生猪价格下行，逢低储备原材料有利于平稳下半年生产成本（期末鲜冻猪肉库存环比增86%） ，此外，在切入预制菜和养殖赛道后，整体业务协同将强化，肉类销量有望保持较快增长。

预计 2023-2024 年将分别实现净利润 60.2 亿和 66.7 亿，分别同比增 7.2%和 10.8%， EPS 分别为 1.74 元和 1.93 元，当前股价对应 PE 分别为 14 倍和 13 倍。 考虑到当前估值合理， 且多年维持较高分红比例，予以“买进”的投资建议。

风险提示： 肉制品销量不及预期、猪价上涨超预期、食品安全问题

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)高鸿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利59.44亿，根据现价换算的预测PE为14.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.91。

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