东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对杰瑞股份(002353)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：业绩符合预期，海外市场拓展提速》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为26.8元。

杰瑞股份(002353)

事件：公司披露2023年半年报。

(资料图)

投资要点

业绩符合预期，海外市场有望成为后续新亮点

2023上半年公司实现营收54.2亿元，同比增长19%，归母净利润10.4亿元，同比增长6%。单Q2公司实现营收31.4亿元，同比增长15%，归母净利润6.9亿元，同比下滑10%，我们判断主要系去年同期卢布汇兑收益基数较高。分业务来看，2023上半年公司油气装备和油服实现营收46亿元，同比增长18%，维保和配件实现营收6亿元，同比增长36%，环保工程服务实现营收1.4亿元，同比下滑10%。截至2023上半年末，公司存量订单90亿元，新签订单60亿元，同比下降16%，新增订单下滑主要由于环保板块和油气工程服务板块订单较去年下滑较大。公司海外业务拓展亮眼，2023上半年公司海外收入25亿元，同比大幅增长78%，占总收入比例46%。公司北美、中东等海外业务订单高速增长，在全球油气价格较高、全球巨头资本开支提升、公司电驱压裂设备拓展的背景下，海外市场有望成为后续亮点。

盈利能力稳定，电驱+海外拓展有望提升盈利水平

2023年上半年公司销售毛利率、销售净利率分别为35.7%、19.8%，同比分别变动+1.3pct、-2.1pct。公司毛利率水平维持稳定，油气装备和油服毛利率35.9%，同比增长1.3pct，维保和配件毛利率34.2%，同比下降1.0pct，环保工程服务毛利率33.3%，同比增长8.4pct。分区域，国内毛利率35.5%，同比下滑1.6pct，海外毛利率35.9%，同比提升7.6pct。2023上半年公司期间费用率9.2%，同比2.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.0%/4.0%/3.3%/-2.1%，同比分别变动-0.3/+0.1/+0.3/+2.1pct。公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，利润率仍有上行空间。

“油气+新能源”双轮驱动，积极推进双主业战略

公司积极推动多元化战略：（1）国内非常规油气开采为十四五重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地。2023上半年公司完成中油技服2022年电驱压裂设备集中租赁项目A包大部分设备的验收交付，并在中石油2023年Q2压裂设备集中采购项目中全部中标，油气设备竞争力稳固。（2）海外北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅8%，公司技术领先持续受益。（2）2021-2022年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目，确定“油气+新能源”双主业战略。2023上半年锂电池负极材料一期项目6.5万吨产能基本建设完成并成功点火试生产，新业务有望取得突破。

回购股份、高管增持推进，彰显成长信心

2023年5月12日公司通过议案，拟以1.5-2.5亿元自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过39.7元/股。2023年7月12日公司发布公告，董事长、总裁、副总裁拟800-900万自筹资金增持公司股份，增持不设价格区间，实施期限为4个月。股份回购、高管增持推进，彰显管理层对公司长期持续发展的信心。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利测25/30/35亿元，当前市值对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.85亿，根据现价换算的预测PE为11.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为38.3。

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