中邮证券有限责任公司鲍学博,马强近期对北摩高科进行研究并发布了研究报告《民航业务有望成为公司第二增长曲线，刹车盘收入同比高增154%》，本报告对北摩高科给出增持评级，当前股价为39.19元。

北摩高科(002985)

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事件

8月1日，北摩高科发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收6.23亿元，同比下滑3%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长18%。

点评

1、航空制动业务发展态势良好，母公司利润同比增长32.29%。2023H1，公司实现营收6.23亿元，同比下滑3%，其中，母公司实现营收4.24亿元，同比增长11%，子公司京瀚禹营收1.96亿元,同比下滑25%；公司实现归母净利润2.49亿元，同比增长18%，其中，母公司实现净利润2.08亿元，同比增长32%，子公司京瀚禹净利润6396.53万元，同比下滑38%。

2、航空制动业务毛利率基本稳定，检测试验业务毛利率下滑，公司费用率基本稳定。2023H1，公司航空制动业务毛利率基本稳定，其中，刹车盘（副）毛利率84.64%，同比增加2.03pcts，飞机刹车控制系统及机轮业务毛利率66.84%，同比下降1.52pcts。公司检测试验业务由于京瀚禹下游客户采购计划的阶段性调整和电子元器件检测行业景气度变化收入下滑，毛利率67.38%，同比下降6.29pcts。2023H1，公司四费费率14.02%，同比小幅降低0.15pcts。

3、民航业务有望构建公司第二增长曲线，刹车盘（副）业务收入同比高增154%。航空制动主业中，2023H1，公司飞机刹车控制系统及机轮业务实现3.54亿元，同比增长0.09%，刹车盘（副）业务实现收入6566.71万元，同比增长154.01%。公司刹车盘业务实现大幅增长主要由于公司加快民航业务渗透，市场开拓较好。2022年，公司首次实现了民航业务收入，2023H1，民航市场带动下，公司刹车盘业务收入大幅增长，公司民航市场的第二增长曲线逐渐成型。

4、产能建设持续推进，公司民航业务和起落架业务前景广阔。公司不断推进刹车盘、机轮和起落架着陆系统的生产能力建设，聚焦核心主业发展，以应对军工行业十四五“下半场”需求放量的情况。截至2023H1末，“飞机机轮产品产能扩张建设项目”投资进度40.59%，“飞机着陆系统技术研发中心建设项目”投资进度92.85%。展望未来，民航业务和起落架业务有望成为公司重要的业务组成部分。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.20、5.51和7.32亿元，对应当前股价PE估值为31、24、18倍，维持“增持”评级。

风险提示

军品采购不及预期；民品市场拓展不及预期；军品价格下降超出市场预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.23亿，根据现价换算的预测PE为25.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北摩高科（002985）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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