天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对东宏股份(603856)进行研究并发布了研究报告《重视氢能管道先发优势，传统管道有望保持成长》，本报告对东宏股份给出买入评级，认为其目标价位为18.79元，当前股价为14.33元，预期上涨幅度为31.12%。

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东宏股份(603856)

重视氢能管道先发优势，看好公司中长期成长潜力

根据6月14日公司发布的定增预案，公司拟投资2.65亿元研发建设新型柔性管道（氢能输送）研发及产业化项目，研发周期14个月，建设周期6个月，预计达产后营收4亿元左右，项目静态回收期6.4年，内部收益率（税后）为18.91%。当前项目处于专用氢阻隔改性材料、管道性能研发测试阶段。公司本次和浙江大学合作研发的输氢柔性管道，我们认为有望成为率先进入市场的产品之一，未来氢能市场若快速增长，则有望为公司提供增量市场。

与央企签订采购协议，传统业务有望进一步扩张

传统业务角度，公司定增预计扩产PVC类复合管道7.4万吨及氢能管道，产能空间进一步打开。22年公司PE/钢丝/防腐/保温/PVC管道产量3.7/2.3/16/3.5/1万吨，后续国家水网、抽水蓄能、城市市政管道等领域或保持较高景气，或将为公司提供良好增量。23年6月末公司与中国二冶签订物资采购框架，二冶有望在23-25年内向公司采购20亿元（预估）管道产品。23Q1公司营收/归母净利润增速分别为26.1%/10.7%，23FY公司预算营收/净利润增速分别为75%/209%（50/4.6亿），我们认为公司增速仍有进一步提升空间。

近年水利投资持续高景气，23M1-5水利管理业投资增速11.5%

22年以来水利基础设施建设延续较好景气度。23M1-5水利管理业投资同比+11.5%（vs21年全年/22年全年分别同比+1.3%/13.6%）。23年前5月，水利基础设施建设明显好于去年同期。1-5月，完成水利投资4106亿元，同比增加998亿元，增幅32.1%。13个省份完成投资超过150亿元，其中，广东、云南、河北3省完成投资超过250亿元。全国新开工水利项目14680个，新增投资规模6090亿元，较去年同期多2785项、新增投资规模多1501亿元。23年前5个月，落实水利建设投资6547亿元，同比增加486亿元，增幅8%。水利部规划23年全国将完成水利建设投资8000亿元以上。

看好公司氢能管道先发优势，维持“买入”评级

公司在氢能管道领域具备研发和产能布局的先发优势，传统管道亦有望受益于国家水网等水利水运规划的落地，此外获取央企20亿元（预估）采购合同及自身产能扩张，公司在基建管道领域有望不断提升市占率。我们看好公司长期成长潜力，考虑到原材料波动及氢能业务或将在24年以后贡献收入，我们调整公司23-25年归母净利润预测为3/5/6.6亿元（前值3.9/5.4/6.6亿元），认可给予23年公司16倍PE，对应目标价为18.79元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险疫情影响超预期；定增进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为22.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.93亿，根据现价换算的预测PE为9.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东宏股份（603856）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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