中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,刘博文近期对洁美科技(002859)进行研究并发布了研究报告《洁美科技：主业进一步复苏，持续关注新品拓展进度》，本报告对洁美科技给出买入评级，当前股价为27.45元。

洁美科技(002859)

(资料图)

投资要点

一季度营收平稳，毛利率提升显著

公司发布2023年一季报，2301年公司营业收入3.08亿元，同比下降6.05%，环比下降0.32%，归母净利润0.32亿元，同比下降1.71%，环比提升95.84%，公司毛利率为32.41%，同比下降0.08pct，环比提升5.47pct，公司毛利率提升主要系各业务稼动率持续提升所致。

各业务发展态势良好，后续增长动力足

1）纸质载带：22年实现营收8.4亿元，同比下降37%，毛利率32.89%，同比下降9.7pct，公司持续优化纸质载带系列产品结构，提升产品品质，满足生产高端小型化、车载、半导体类载带产品，在产能投放方面，公司计划23年下半年投放第五条电子专用原纸产线；2）胶带：22年实现营收1.67亿元，同比下降37%，毛利率29.4%，同比下降6.18pct；公司已完成原有胶带生产线按计划完成搬迁，新订购的生产线已陆续投产，新增200万卷/年产能后续将逐年释放；2）塑料载带22年实现营收0.98亿元，同比下降13.87%，公司塑料载带已实现精密模具自制，具备原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力，目前投产生产线已达到70条，半导体封测领域客户取得了突破性进展；3）膜材料22年实现营收0.87亿元，同比下降23.85%，已实现了向国巨、华新科、风华高科(000636)、三环集团(300408)等客户稳定批量供货，在韩、日系大客户端的验证也在按计划推进，同时公司自产基膜产线已完成生产调试，自制基膜的离型膜向客户验证也按计划进行。

主业进一步复苏，持续关注后续新品及复苏进度

1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，从营收端来看，22Q4环比增长10%，23Q1环比持平，考虑到春节放假因素，主业进一步复苏，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC将持续复苏，届时公司主业稼动率将进一步回升；2)预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并积极突破日韩客户，届时中高端离型膜将实现放量，显著打开公司营收天花板，建议持续关注复苏力度及新品拓展进度。

投资建议

我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润至2.6/4.5/7亿元，按照2023/4/28收盘价25.10元/股，PE为41.8/24.1/15.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为40.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洁美科技（002859）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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