华金证券发布研究报告称，鉴于六氟磷酸锂的盈利已经触底，落后产能有望出清，盈利能力有望改善，新型溶质和特殊添加剂是长期探究的方向，增厚企业利润。具备六氟、添加剂、溶剂等一体化规模的厂商更具备优势，建议关注：天赐材料(002709)(002709.SZ)、新宙邦(300037)(300037.SZ)、多氟多(002407)(002407.SZ)。

▍华金证券主要观点如下：

锂电池“血液”，需求具备较高增速。

(资料图片)

电解液是锂离子电池四大材料之一，在充放电过程中起到运送锂离子作用，被称为锂电池的“血液”。由高纯度溶剂(80%以上)、电解质(10%以上)和必要的添加剂(5%左右)等主要材料配置而成。

根据EV Tank数据，2022年，中国电解液出货量89.1万吨，同比增长75.7%，在全球电解液中的占比为85.4%，动力、储能、数码的占比分别为68%、19%和13%。根据预测，受益于新能源汽车动力电池和储能电池的高速发展，到2025年，全球电解液需求量262万吨，2023-2025年的年化复合增速为33%。

集中度提高，盈利有望触底反弹。

2022年，中国电解液行业CR10由2021年的84.3%提升到2022年的88.3%，行业集中度进一步上升。天赐材料市场份额35.9%(2021年为28.8%)，龙头地位稳固，新宙邦位列第二。根据计算，按照5月8日原材料价格的情况下，若原材料均外购，则六氟磷酸锂毛利率约为2.6%，盈利已经触底。

新型溶质和添加剂高性能、壁垒、高利润。

随着电池的进步，对电解液的要求越来越高，新型溶质以及特殊的添加剂受到极高重视。目前，全球各厂商纷纷大规模规划布局新型溶质LiFSI以及多种特殊的添加剂，这些新材料逐步具备产业能力，增厚企业利润，是产业链上企业努力发展的方向。

甲醇氧化羰基化法有望成为溶剂主流制备方法。

碳酸酯类有机溶剂为目前常用锂电溶剂，通常使用含有两种或两种以上有机溶剂的混合溶剂，取长补短。碳酸二甲酯(DMC)主流的合成方法为酯交换法和甲醇氧化羰基化法，判断甲醇氧化羰基化法在多数情况下成本比酯交换法更低，有望成为主流制备方法。

风险提示：

行业竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅波动;其它突发因素的影响。

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