中银国际证券股份有限公司朱朋近期对文灿股份(603348)进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，一体压铸前景可期》，本报告对文灿股份给出买入评级，当前股价为39.87元。

(相关资料图)

文灿股份(603348)

公司发布2022年报及2023年一季报，2022年共实现营业收入52.3亿元，同比增长27.2%，归母净利润2.4亿元，同比增长144.5%，每股收益0.90元，拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。其中22Q4共实现营业收入13.4亿元（+17.0%），实现归母净利润-0.2亿元（-174.3%）。23Q1实现归母净利润0.03亿元（-96.8%），短期业绩承压。公司一体化压铸技术领先，高附加值产品持续开拓，产能持续升级扩张，长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为1.19元、2.25元、2.95元，维持买入评级。

支撑评级的要点

短期业绩承压，后续有望逐步提升。2022年公司实现营收52.3亿元，同比增长27.2%，其中本部25.9亿元（+34.8%），法国百炼26.4亿元（+20.7%）。全年毛利率18.5%，与去年基本持平。全年销售费用同比增长43.0%，预计主要是产品质量成本增加所致；管理费用同比下降1.8%；财务费用同比下降13.8%，主要是汇兑收益增加所致；研发费用同比增长32.8%，主要是研发项目投入增加所致；四项费用率同比下降1.9pct。收入增长，费用率下降，全年扣非归母净利润2.6亿元（+196.8%）。其中22Q4公司实现营收13.4亿元，同比增长17.0%，毛利率同比下降3.0pct，归母净利润同比下降174.3%，主要是主要客户的车型换代、海外工厂建设成本及人员费用增加所致。23Q1公司实现营收12.7亿元，同比增长2.3%；毛利率同比下降5.1pct，归母净利润同比下降96.8%，主要是主要客户销量承压、海外工厂能源费用及人工成本同比增加等所致。随着下游市场回暖及墨西哥工厂产能的释放，后续业绩有望提升。

一体压铸技术领先，高端和高附加值产品持续开拓。一体压铸技术同时满足汽车行业轻量化、提效、降本的需求，国内新势力和国外传统车企纷纷跟进布局，应用部位不断拓展，渗透率持续提升。公司技术持续突破，成功通过9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，部分供应产品良品率超过90%。公司产品覆盖范围广泛，目前已经获得大型一体化结构件后地板、前总成、上车身一体化项目、电池盒、副车架等产品的定点。公司在一体压铸设备、材料、模具、工艺等方面优势明显，发展前景看好。

产能多点布局，海外业务持续恢复。公司于2022年10月审议通过了非公开发行股票预案，用于安徽、重庆及佛山的产能建设。子公司法国百炼集团的墨西哥工厂已导入高压铸造产线，计划在2023年三季度完成高压铸造产线布局。同时公司计划2024年在匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线，提升在欧洲的高压铸造服务能力。公司持续开拓的产品线和不断拓展的产能有望助力业绩持续增长。

估值

考虑到下游汽车销量承压，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为1.19元、2.25元、2.95元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券(002926)郑青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.96亿，根据现价换算的预测PE为26.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，文灿股份（603348）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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