中邮证券:给予东方电缆增持评级 全球今日讯

中邮证券有限责任公司王磊,贾佳宇近期对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究报告《海缆盈利持续高位,海外拓展进度加快》,本报告对东方电缆给出增持评级,当前股价为46.85元。

东方电缆(603606)


(资料图片仅供参考)

投资要点

公司2022年实现营收70.09亿元(-11.64%),实现归母净利润8.42亿元(-29.14%)。收入方面,陆缆营收39.77亿元(+3.53%),海缆由于抢装后海风装机下滑导致收入端下滑31.55%至22.40亿元,海洋工程收入7.88亿元(-2.65%);盈利能力方面,陆缆、海缆毛利率分别为9.67%、43.27%,同比基本持平。

公司2023Q1实现营收14.38亿元(-20.82%),实现归母净利润2.56亿元(-8.09%),其中毛利率、净利率分别为30.96%、17.79%,盈利能力重回海风抢装时期的高点,超市场预期。收入方面,23Q1陆缆营收7.82亿元,海缆5.60亿元,海洋工程0.94亿元,若陆缆、海洋工程按照2022年度毛利率测算,则对应23Q1海缆毛利率超过60%,是公司业绩超预期的最重要原因,今年伴随高电压等级海缆的集中交付,有望对公司盈利能力带来显著支撑。

海缆在手订单维持高位,有望带动业绩高增。海风行业在2021年完成抢装后,2022年需求大幅回落,但沿海各省十四五期间均制订较高海风装机目标,预期23年开始已规划项目将陆续建成投产,海风装机需求迎来高增。截止公司2023年第一季度报告披露日,公司在手订单约89.31亿元,其中海缆系统50.14亿元,海洋工程14.69亿元,随着海风项目的加速推进,有望带来公司在海缆板块营收高增。

海外市场拓展顺利,贡献未来业务增长点。公司加速海外业务拓展,2022年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司,将在欧洲逐步实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后服务平台的提升,近期与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了InchCape海上风电项目(1.08GW)输出缆供应前期工程协议,公司将提供220kV三芯2000mm2海缆的设计和整个系统的型式实验,后续若进展顺利将成为该项目220kv输出缆的供应商,实现海外业务的进一步突破。

盈利预测

我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.26/20.04/24.27亿元,同比增长93.07%/23.21%/21.10%。23-25年公司PE分别为19.81x/16.08x/13.28x,首次覆盖,予以“增持”评级。

风险提示:

海风装机需求不及预期;海外拓展进度不及预期;海缆竞争格局加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.61%,其预测2023年度归属净利润为盈利14.67亿,根据现价换算的预测PE为22。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级24家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为61.85。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,XD东方电(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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