中航证券有限公司刘牧野近期对斯达半导进行研究并发布了研究报告《业绩亮眼，车载IGBT倍速增长》，本报告对斯达半导给出买入评级，当前股价为252.09元。

斯达半导(603290)

(资料图片)

新能源带动收入高增，业绩表现亮眼

2022年公司实现营收27.05亿元（同比增速58.53%），归母净利润8.18亿元（同比增速105.24%）；其中，202204单季度公司实现收入8.31亿元（同比增速63.05%，环比增速15.45%），归母净利润2.27亿元（同比增速72.52%，环比增速-6.63%）。公司新能源行业营业收入为14.56亿元，较上年同期增长154.8%；工业控制和电源行业的营业收入为11.06亿元，较上年同期增长3.9%；变频白色家电及其他行业的营业收入为11.96亿元，较上年同期增长99.19%。公司拟以实施权益分派的股权登记日总股本为基数，每10股派发现金红利14.3627元（含税），预计派发现金红利245，292，337.84元（含税）。剩余利润转至以后年度分配。本年度公司现金分红比例（本年度公司拟分配的现金红利总额占本年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例）为30.00%。

车规IGBT加速放量，大功率模块市占率翻倍

公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过120万辆新能源汽车，较2021年提升约100%；A级及以上车型配套超过60万辆，约为2021年的四倍。公司2022年度IGBT模块营业收入增速（39.47%）高于1IGBT模块销售量增速（11.66%），主要原因系用于新能源行业大功率模块销售比例增加所致。据我们测算，公司主电机控制器IGBT在国内搭载率约20.2%，较去年提升约2pct；A级以上车型搭载率翻倍，由2021年7.5%提升至16.6%。同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。

碳化硅、第七代IGBT芯片开始大批量供货

公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块开始大批量装车应用，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力。公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片通过客户验证并开始大批量供货；新一代车规级1200VIGBT芯片产品通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超过35%，预计2023年开始大批量供货

投资建议

公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长约26.58%、38.50%、71.45%，看好公司持续提升研发能力，拓展市场，进一步提高市占率的能力。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润11.07亿元、15.28亿元、20.08亿元。当前股价（2023年4月14日）对应PE分别为44.19、32.0124.36倍。维持“买入”评级。

风险提示

新能源行业增速不急预期的风险、芯片供应紧缺的风险、行业竞争加剧的风险、产线建设不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)耿正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.2亿，根据现价换算的预测PE为35.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为392.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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