华西证券股份有限公司陈玉卢,李琳近期对小熊电器(002959)进行研究并发布了研究报告《Q4延续快增，大幅跑赢行业》，本报告对小熊电器给出增持评级，当前股价为70.16元。

小熊电器(002959)

事件概述

(相关资料图)

公司发布 2022 年年报： 22 年收入 41.18 亿元(YOY+14.18%)，归母净利润 3.86 亿元(YOY+36.31%)，扣非归母净利润 3.62 亿元(YOY+40.19%)。对应 Q4 收入 14.19 亿元(YOY+14.29%)，归母净利润 1.46 亿元(YOY+54.48%)，扣非归母净利润 1.23 亿元(YOY+39.67%)。

分析判断

收入端， 受益于经营策略的全方位调整，厨房小家电行业承压背 景 下 大 幅 跑 赢 。 分 品 类 看 22 年 收 入 情 况 ， 锅 煲 类（ YOY+30.91% ）、 壶 类 （ YOY+19.87% ）、 西 式 电 器（ YOY+12.03%）引领增长，电动类微增 1.01%，电热类下滑3.56%。个护、母婴等其他小家电延续高增（YOY+42.87%）。根据奥维数据， 22 年小熊多数厨房小家电品类线上量价齐升，就线上销量市占率来看，优势品类优势扩大，养生壶 22.5%（YOY+3.35pct）、电炖锅 27.75%（YOY+3.71pct）；刚需品类份额提升，电饭 煲 4.44%（ YOY+0.93pct）、电 热水壶 4.64%（ YOY+1.4pct）、榨汁机 3.42%（ YOY+1.17pct）。 根据奥维数据，小熊品牌 Q4 电饭煲、养生壶延续快增，线上 Q4 销额同比分别+65%， +18%，其中电饭煲均价同比+14%。

盈利端： 产品均价提升、规模上升、原材料价格回落等多重利好因素下，毛利率显著提升。 22 年公司销售毛利率 36.45%，同比 提 升 3.67pct ， 其 中 电 动 类 （ +6.25pct ）、 锅 煲 类（+5.09pct）、壶类（+3.13pct）。对应 Q4 为 37.69%，同比提升 7.81pct。费用率方面， 22 年公司销售/研发/管理/财务费用率 分 别 为 17.72%/3.34%/3.75%/-0.1% ， 同 比 分 别 +2.38/-0.26/+0.12/+0.35pct 。 对 应 Q4 分 别 为19.11%/3%/3.67%/0.15% ， 同 比 分 别 +4.16/-0.02/+0.78/+0.57pct。财务费用增加主要系计提可转债利息费用，我们判断销售费用率增加主要为提升品牌形象，扩大市场份额，其他费用率较为平稳。对应 22 年公司归母净利率9.38%，同比+1.52pct； Q4 为 10.28%，同比+2.67pct。

投资建议

公司产品、组织架构多维度持续推进精品转型，品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，做强优势品类，做大刚需品类，在整体厨房小电承压大背景下表现显著优于行业。产品结构升级、收入规模扩张下，盈利有望持续提升。

结合年报信息， 我们调整 23-25 年公司收入预测至47.40/53.74/60.57 亿元，同比分别增长 15.1%/13.4%/12.7%（前值为 23-24 年公司收入分别为 48.01/54.89 亿元，同比分别增长 17%/14%）。对应 23-25 净利润分别为 4.52/5.21/6.02亿元，同比分别增长 17.1%/15.1%/15.6%（前值为 23-24 年分别为 4.39/5.12 亿元，同比分别增长 19%/16%），相应 EPS 分别为 2.90/3.34/3.86 元（前值为 23-24 年分别为 2.82/3.28元），以 23 年 4 月 7 日收盘价 70.99 元计算，对应 PE 分别为24.48/21.27/18.40 倍， 维持“增持”评级。

风险提示

疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.72亿，根据现价换算的预测PE为29.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为76.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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