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中原证券股份有限公司张洋近期对中国银河(601881)进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：自营探索中性策略，国际业务实现差异化竞争》，本报告对中国银河给出增持评级，当前股价为10.34元。

中国银河(601881)

2022年年报概况:中国银河2022年实现营业收入336.42亿元，同比-6.51%；实现归母净利润77.61亿元，同比-25.60%。基本每股收益0.70元，同比-27.84%；加权平均净资产收益率8.21%，同比-4.08个百分点。2022年拟10派2.30元（含税）。

点评：1.2022年公司投行、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.经纪业务保持行业领先，代销保有规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-22.67%。3.IPO规模同比增幅显著，债权融资规模同比保持增长，投行业务手续费净收入同比+10.34%。4.券商资管加快布局主动管理业务，管理规模同比小幅下降，资管业务手续费净收入同比-14.70%。5.权益自营探索中性策略，固收自营取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比-22.11%。6.两融规模小幅回落，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-5.37%。7.国际业务影响力及竞争力提升，收入同比-6.67%。

投资建议:2022年公司以客需型固定收益投资及做市业务驱动金融资产规模增长，投资收益（含公允价值变动）整体下滑幅度优于行业。公司经纪业务保持行业领先，利息净收入保持稳定，并购银河-联昌为国际业务提升竞争力、实现差异化竞争创造良好条件。在2023年市场稳中向好的预期下，公司经营业绩有望止稳回升。预计公司2023、2024年EPS分别为0.75元、0.79元，BVPS分别为9.06元、9.54元，按4月4日收盘价10.31元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.08倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)田良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.42亿，根据现价换算的预测PE为9.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为11.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国银河（601881）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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