中泰证券股份有限公司冯胜近期对吉冈精密进行研究并发布了研究报告《汽车零部件拓展成效明显，有望加速实现转型》，本报告对吉冈精密给出买入评级，当前股价为12.8元。

吉冈精密(836720)

事件：公司发布2022年年报，实现营收、归母净利润分别为4亿、6084万元，分别同比+6.03%、+7.65%。

(资料图片仅供参考)

汽车零部件业务增速明显。22年公司汽车零部件业务实现营收1.96亿，同比大幅增长50.9%，占总营收比例为近50%。受益于公司前期的汽车零部件市场开拓及新品研发，22年，公司继续深度挖掘现有客户，把握市场机遇，响应客户需求，参与产品结构共同开发，实现该部分业务的快速增长。

新能源汽车零部件多点开花。2022年，公司在新能源汽车零部件销售收入同比增加近6000万元，同比增长近150%。其中，电动车底盘用壳体、转向机系列零部件、新能源汽车马达冷却水泵用壳体、安全带芯轴滚筒零部件等多个新产品实现了千万级别收入。与此同时，对下游客户万都博泽（T公司供应链企业）、吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量实现了较大幅度的增长。

汽车零部件产品多处于导入期，综合制造成本上升，毛利承压。2022年公司实现毛利率24.32%，同比下降了3.34pct。当前公司正处在家电配件至汽车零部件的转型阶段，产品结构正逐步发生改变。汽车零部件业务在前期投入较大，多数产品目前正处于小批量量产阶段，单件生产成本较高，尚未产生规模效应，但与此同时整体汽车零部件业务销售收入大幅增加，因此对整体毛利率产生了一定的压力。随着生产规模进一步扩大，产品放量大规模生产后，毛利率预计将得到较大改善。

电子电器零部件业务受宏观影响出现下行趋势。22年公司实现电子电器零部件收入1.46亿元，同比下降26.2%，占总营收比重为36.41%。受全球经济下行影响，家用电器、电动工具等行业整体需求减弱，出货量下降，其中，公司在电动工具零部件方面的销售收入同比下降31%。随着公司战略转型逐步实施，预计电子电器零部件份额将继续低于汽车零部件。

积极开展数字化转型，新厂房产能将逐步释放。公司正在推广使用MES系统，以及购置自动化设备，提高自动化生产水平，提高生产效率。2022年公司被无锡市工信部门评为无锡市智能车间。此外，公司新建工厂的面积近4.60万平方米，设计面积是现在自有厂区的三倍以上，产能同比可以提高到现有水平三倍左右，预计新增产能将陆续释放，助力公司经营规模稳步扩张。

盈利预测：公司披露22年年报，故我们引入25年盈利预测，在23年整体经济复苏的大环境下，公司往汽车零部件转型正逐步走上正轨，随着下游汽车包括新能源客户的需求增长，公司多个产品有望顺利导入市场并陆续产生规模效益。根据公司22年实际业绩情况，由于公司主营业务电子电器零部件业务收入下滑，预计23-25年归母净利润分别为7200万、9000万和1.1亿（23-24年前值分别为8700万和1.1亿元），对应当前股价的23-25年PE分别为17、13.7、11.2倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求大幅下滑；原材料价格波动风险；宏观经济运行风险；市场竞争风险等。

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