银河证券发布研究报告称，短期来看，随着版号发放整体趋势的向好将从一定程度上缓解公司产品上线的压力，新一轮产品周期开启，盈利端将逐步企稳，叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值，迎来行业估值修复行情。长期来看，AIGC快速发展下，未来有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。推荐标的包括：腾讯控股(00700)、吉比特(603444)(603444.SH)、三七互娱(002555)(002555.SZ)、完美世界(002624)(002624.SZ)、电魂网络(603258)(603258.SH)、祖龙娱乐(09990)、网易-S(09999)等。

事件：

2023年3月20日，国家新闻出版署公布了2023年进口网络游戏版号，本次共有27款游戏通过审核。

(资料图片)

▍银河证券主要观点如下：

进口版号再发放。

继2022年12月进口版号再次于Q1发放，且与上次仅相隔3个月，从数量上看，本次通过审批的进口网络游戏共27款，延续下降态势;从归属公司来看，头部公司持续获得版号，大厂获批的游戏包括腾讯的《庄园合合》、网易的《劲舞团：全民派对》、心动的《画中世界》《传说法师》等。

该行认为，在版号发放常态化的趋势下，进口版号年内有望再度获批。

AIGC持续催化，将与游戏产业深度融合。

当前，AIGC正逐步渗透游戏产业链，赋能行业发展：生成文字方面，开放世界手游《逆水寒》推出国内首个游戏版ChatGPT，创建出一个千人千面、与游戏机制深度融合的游戏虚拟世界智能NPC系统;生成图像方面，网易AI Lab将AI技术引入美术资产生产流程之中，完美世界旗下端游《诛仙世界》运用全天候天气智能AI演算技术，将天气变化切实地融入到游戏之中。

近期，AIGC热点不断。2023年3月15日，OpenAI发布了最新一代产品GPT-4，理解能力、可靠性等几个关键指标显著提升，并进化为一个能接受图像和文本输入，并输出文本的多模态模型。在GPT-4发布后，Midjourney也更新了V5，比版本 4 具有更广泛的风格范围，同时对提示更加敏感，图像分辨率提高了2倍。

游戏产业应用方面，3月22日微软GDC2023大会将发布33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，以加速游戏的开发、获客与成长，3月31日微软将在GDC中国行上介绍Azure OpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨。

该行认为，AIGC在游戏开发运营中的应用将不断推进，提升研发效率，丰富游戏可玩性和表现力，大幅度实现游戏厂商的降本增效。

风险提示

行业政策监管趋严、版号发放数量和时效不及预期、国内外游戏市场竞争加剧等，AIGC技术发展不及预期。

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