天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对金晶科技(600586)进行研究并发布了研究报告《浮法玻璃Q4筑底，23年TCO有望放量》，本报告对金晶科技给出买入评级，认为其目标价位为15.75元，当前股价为12.29元，预期上涨幅度为28.15%。

金晶科技(600586)

(资料图)

事件： 公司发布 22 年业绩预告，全年实现归母净利润 3.5-3.8 亿，同比下滑 71-73%，对应 Q4 归母净利润-0.35 至-0.65 亿元，扣非归母净利润3.55-3.9 亿元，同比下滑 68-70%，对应 Q4 扣非归母净利润-0.54 至-0.19亿元。剔除公司计提存货资产减值和资产处置损失 3800 万元/1600 万元，以及公司往年 Q4 管理费用较高等因素，业绩基本符合预期。

Q4 产品价格环比下降， 成本上涨或将进一步加大盈利压力

1）玻璃板块：预计亏损情况环比进一步扩大。据卓创资讯， Q4 公司 5mm普白/超白玻璃出厂均价分别为 79.1/153.5 元/重箱，同比分别-24.4/+4.1元（ -23.5%/+2.7%），环比分别小幅下降 0.3/1.3 元，但天然气价格上涨将导致成本环比增加。 2）纯碱板块： 根据 wind 统计， Q4 全国重碱均价约2806 元/吨，环比下滑 141 元/吨，同时受煤价上涨影响，预计成本端有所上涨，公司纯碱单吨盈利环比或有所下降。

23 年传统浮法玻璃底部回暖， TCO 有望开始放量

1）传统玻璃业务：需求端，前期保交楼与地产融资改善类政策密集出台，在建项目的推进速度有望明显加快，带动竣工需求回暖；供给端，行业冷修进一步加快， Q4 至今行业日熔量净减少 6810 万吨（ -4.1%)， 当前行业利润仍为负，随着供需关系的改善， 23 年浮法玻璃价格有望提涨。 2） TCO玻璃：公司目前已与国内多家钙钛矿客户建立合作关系， 23 年纤纳光电钙钛矿 GW 线有望投产，或实现钙钛矿电池从 0 到 1 的重大突破； 国外来看，First Solar 规划 25 年产能目标达 20GW（ vs21 年产量 7.9GW），按照单 GW对应 600 万平米玻璃需求计算，预计 25 年 FS 的 TCO 玻璃需求将达到 1.2亿平米。金晶科技马来西亚工厂背板玻璃已实现产品下线， TCO 面板玻璃有望 23 年投入生产运营，同时与 FS 的合作进程在持续推进。我们认为 TCO玻璃存在较高的竞争壁垒，短期内行业或难有新的进入者， TCO 玻璃板块有望成为新的增长点，或推动公司逐步实现转型。

下调盈利预测， 维持“买入”评级

考虑到浮法玻璃处在盈利底部，下调 22-24 年净利润预测至 3.7/9.0/14.7亿元（前值 5.0/10.0/16.5 亿元），参考可比公司估值， 考虑到 TCO 玻璃成长性较高， 给予公司 23 年 25 倍目标 PE，目标价 15.75 元，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧，生产成本大幅上涨，业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的 22 年年报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为35.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金晶科技（600586）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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