华福证券:给予璞泰来买入评级,目标价位81.1元

华福证券有限责任公司邓伟近期对璞泰来(603659)进行研究并发布了研究报告《负极盈利承压下,业绩符合预期,出货量高增底部区间加码》,本报告对璞泰来给出买入评级,认为其目标价位为81.10元,当前股价为54.71元,预期上涨幅度为48.24%。

璞泰来(603659)


【资料图】

投资要点:

事件:1月12日晚,璞泰来发布2022年报业绩预告:预计2022年全年归母净利润30.5-32亿元,同比增长74%-83%;扣非后归母净利润29.5-31亿元,同比增长78%-87%。其中Q4归母净利润7.77-9.27亿元,中位数8.52亿元,同比增长64%;扣非归母净利润7.68-9.18亿元,中位数8.43亿元,同比增长67%。

负极材料:预计Q4负极材料销量4.5万吨,环比+20%;全年总销量13.8万吨,同比+42%。Q4负极材料单吨净利润约0.95万元/吨,环比Q3约1.2万元/吨下降20%;预计Q4负极合计贡献净利4.3亿元。①负极销量环比提升明显,Q4销量基本符合预期;单吨净利方面,由于Q4负极产品与石墨化整体降价,且高端消费电子类负极产品受消费景气度影响,出货占比有所下降,导致负极单吨净利承压。②预计23年随四川一体化产能投产,整体石墨化自供比例有望进一步提升,负极成本端将有所降低,单吨净利触底后实现回升,上调23年全年负极总销量至23万吨以上,贡献净利润22亿元以上。

隔膜涂覆:预计Q4涂覆出货12-13亿平,单平净利0.2元/平米,贡献净利约2.5亿元。涂覆业务盈利能力持续稳定,出货量环比持续增长,全年总出货量超40亿平,略超此前市场预期。①涂覆业务出货量高速增长、利润持续稳定,随新产能逐步投产,23年涂覆有效产能超60亿平,预计全年出货量55亿平以上,净利润11-12亿元。②四川基膜+涂覆一体化项目进展顺利,23Q1逐步实现出货,预计23年基膜涂覆一体营收4亿元,贡献净利约1亿元。

其他业务:预计Q4锂电设备净利0.4-0.5亿元,环比小幅增长;东阳光(600673)PVDF贡献净利润1.1亿元,其中归母净利约0.6亿元;铝塑膜、其他材料及联营茵地乐合计贡献0.6亿元左右。①东阳光氟树脂PVDF+配套R142b扩产顺利,23年年末产能达1.5万吨,预计实际有效产能1万吨,全年可贡献归母净利润4-5亿元。②设备业务需求稳定、其他材料产品持续布局,预计23年设备、材料等合计贡献6亿元。

盈利预测及估值:总体璞泰来2022年业绩基本符合预期,随2023年Q1及Q2隔膜涂覆及负极一体化新产能投产,公司一体化布局进程加快,预期23年负极业务单吨净利仍有所承压,出货量实现高速增长;涂覆业务出货量超预期,单平盈利稳定;设备、材料、东阳光PVDF等业务稳中有升。维持2023年全年45亿元以上归母净利预期,下调2024年预期至60亿元。预计公司2022-2024年归母净利润达31.58/45.12/60.10亿元,(前值32.13/45.31/66.18亿元),CAGR为51%。当前股价对应市盈率24/17/13倍。给予公司2023年25倍PE,对应目标价81.10元/股,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,上游原料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.96%,其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿,根据现价换算的预测PE为26.18。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级18家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为103.61。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,璞泰来(603659)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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